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上周转债指数 上涨，表现弱于对应正股及多数宽基指数；小规模转债涨幅相对较大，且强于对应正股。公用事业、信息技术、可选消费行业转债领涨，医疗保健、日常消费、金融行业转债表现较弱。转债日均成交量环比明显回升，高估值个券成交占比大幅提升，低平价转债成交占比环比小幅下滑。

转股溢价率持续被动压缩，但高平价及股性转债溢价率仍有提升。上周转债整体溢价率持续被动压缩；分平价来看，中低平价转债转股溢价率继续压缩，中高平价转债转股溢价率小幅提升。债性、平衡型转债转股溢价率继续回落，股性转债转股溢价率有所提升。个券主动提估值的占比环比持续提升。

政策密集出台期，短期股票市场的反弹或将持续。7 月政治局会议对于经济当前困难的认识更加充分，更加强调政策能动性，此后各部委相关稳增长政策正在密集推出，尤其是房地产政策受到了市场的普遍关注。

而近期国内经济也出现了一些企稳迹象，但地产与外需偏弱的状态尚未根本改变，后续经济的恢复仍然面临一定的挑战。受政策预期升温叠加监管表述活跃资本市场的影响，政治局会议后权益市场出现了反弹，我们认为考虑当前A 股估值仍然偏低，政策也在密集出台的阶段，短期市场反弹的行情有望持续。

政策弹性有助于转债平价反弹，业绩改善驱动负债改善，平价在90-110的核心平价转债在这一阶段具备优势。权益市场的反弹态势有助于可转债平价走高，在前期强赎冲击下，高平价（平价>130）估值下探风险已经大幅下降；中平价（90<平价<130）估值处在相对高位，但考虑宽松预期存在，短期也难以主动压缩，且其估值有债底支撑，风险收益比反而具有优势；而伴随着转债指数上涨，可转债基金，固收+基金的业绩整体好转，业绩驱动下固收+基金的负债有望进一步的改善。因此我们建议投资者继续加大转债配置，尤其关注90-110 的核心平价转债。同时转债配置具有刚性且弹性要求较高的投资者，可加大高平价转债的配置力度。

配置方面，宽松政策加速落地，关注政策受益方向机会。具体来看，1）关注受益于地产政策调整的地产链；2）关注受益于活跃资本市场预期的券商等大金融板块；3）关注高质量发展受益的相关高端制造板块。

具体个券方面，低波动组合（低价低波动策略）关注苏农、南银、无锡、长证、财通、万青、冀东、广汇、金田、长汽等；稳健性组合（选券与性价比策略）关注本钢、甬金、蒙娜、濮耐、欧22、小熊、泉峰、冠盛、东风、福22 等；高弹性组合（自上而下择时策略）关注华安、苏租、小熊、柳工转2、鸿路、测绘、明新、银轮、麒麟、爱迪等。

风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。

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